Кризис увеличил роль госдолга: доходы бюджета сократились, а расходы выросли. План заимствований на этот год увеличен с 2,3 трлн руб., последняя названная Минфином цифра – 5 трлн. Пока привлечено 2,2 трлн. В принципе поднять эти деньги не проблема: госдолг России невелик, но задачу усложняет конъюнктура, не все аукционы проходят гладко. Участники рынка нервничают из-за угрозы санкций и других геополитических рисков, рубль падает.
Курировать привлечение оставшихся до конца года 2,8 трлн руб. будет Петр Казакевич: он возглавит департамент госдолга Минфина после ухода его руководителя Константина Вышковского в ВЭБ.РФ. Таким образом, новая команда, отвечающая за госдолг, сформирована: в марте курировавшего это направление замминистра финансов Сергея Сторчака сменил пришедший из Минэкономразвития Тимур Максимов.
Кто пришел
О предстоящем назначении сообщил в среду вечером представитель Минфина. Казакевич пришел в министерство 15 лет назад, возглавив новый отдел управления средствами недавно созданного Стабилизационного фонда. В 2007 г. он стал замдиректора департамента госдолга и отвечал за управление средствами пришедших на смену Стабфонду Резервного фонда и Фонда национального благосостояния. С 2011 года он также отвечал за займы на рынках (рублевые и валютные) и взаимодействие с рейтинговыми агентствами.
Зачем пришел
Задачи перед Минфином стоят амбициозные. В условиях низких цен на нефть и, как следствие, растущего дефицита бюджета к размещениям Минфина сейчас определенно приковано большее внимание, чем раньше, говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова: план заимствований резко вырос.
Выполнить его будет непросто, признает исполнительный директор департамента анализа рыночной конъюнктуры Газпромбанка Андрей Кулаков. Минфину может стать еще сложнее привлекать средства, ожидает руководитель дирекции анализа долговых инструментов банка «Уралсиб» Ольга Стерина.
Когда пришел
Ситуация на рынке не самая комфортная. Его нервируют два источника неопределенности, отмечает главный экономист «ВТБ капитала» по России и СНГ Александр Исаков. Первый – нет обновленного проекта бюджета, который бы показал рынку потребности правительства в заимствованиях до конца года с учетом новых вводных. Второй – возросший геополитический риск. Один Минфин может перекрыть, другой – нет.
Мешает и снижение ставок на рынке. Они близки к минимумам, это уменьшает спрос на главный инструмент Минфина – классические длинные ОФЗ. В последние пару месяцев интерес к бумагам с постоянным купоном заметно сократился – цикл понижения ключевой ставки уже почти пройден, говорит Стерина. Инвесторы опасаются, что, когда ставки начнут расти, они подешевеют, и просят премию к доходности или другие бумаги, защищающие от роста ставок, – например, с плавающим купоном (так называемые флоатеры). В последнее время они пользуются повышенным спросом, но Минфин не горит желанием брать на себя процентный риск, поэтому предложение этих бумаг будет ограниченным, считает Кулаков.
Без них занимать сложнее. Две недели назад Минфин отменил аукционы по размещению ОФЗ, зато в эту среду, 2 сентября, разместил ОФЗ на рекордную за день сумму – 215 млрд руб., из них на 188 млрд руб. – флоатеры.
Спрос на бумаги Минфина есть, но он ниже предполагаемых заимствований, говорит Кулаков: по оценкам Газпромбанка, новый спрос на ОФЗ с фиксированным купоном в II полугодии составит около 1,5 трлн руб., а основными покупателями выступят российские банки. Еще часть суммы Минфин может занять через еврооблигации (ранее он привлекал таким образом до $6 млрд ежегодно) и флоатеры, предполагает Кулаков.
Все получится
Возможно, столько привлекать и не потребуется, если дефицит бюджета окажется ниже оценок, сделанных в разгар кризиса. Пока все к этому идет, отмечает Орлова: по ее оценке, Минфину может потребоваться привлечь с рынка еще 800 млрд руб. – вряд ли это потребует сверхусилий. У Минфина есть и альтернативные источники покрытия дефицита: остатки прошлых лет (около 1 трлн руб.) и средства, размещенные в банках (около 2 трлн), напоминает Кулаков.
«Я работала с Петром Казакевичем. Он в Минфине давно, много лет занимался госдолгом и вполне готов возглавлять профильный департамент, – говорит зампред правления Сбербанка Белла Златкис, бывшая замминистра финансов и куратор внутреннего госдолга. – Он и Вышковский – фактически одно лицо, так что вряд ли мы заметим какие-либо перемены в политике заимствований Минфина». Тем более что план по заимствованиям определяют не они, задача департамента госдолга в том, чтобы правильно подобрать и разместить бумаги, чтобы выполнить его, напоминает Златкис. С учетом опыта Казакевича и Максимова нет причин сомневаться в том, что план по размещениям будет выполнен успешно, уверена она.
