Рост цен на сырьевые товары с кризисных минимумов прошлой весны представляет собой первую фазу долгосрочного бычьего тренда, считает ряд аналитиков и инвесторов.
Удачное сочетание факторов
Инвестиционные банки советуют клиентам увеличивать вложения в сырье, спрос на которое должен вырасти в результате быстрого восстановления мировой экономики после массовой вакцинации и благодаря денежным стимулам со стороны правительств. Некоторые даже полагают, что может повториться сырьевой суперцикл — длительный период роста, сопровождающийся все увеличивающимся потреблением многих сырьевых товаров. Такой суперцикл наблюдался в 2000-е г.; он был вызван быстрой индустриализацией Китая и ряда других крупных развивающихся стран, благодаря чему цены на многие металлы и нефть достигли рекордных на тот момент значений.
«Перспективы сырьевого рынка на 2021 г. легко — и, в целом, правильно — представить как V-образное восстановление благодаря вакцинации, — говорится в недавнем отчете Goldman Sachs. — Однако ключевой момент, по нашему мнению, заключается в том, что это восстановление сырьевых цен на самом деле будет началом гораздо более длительного структурного бычьего тренда».
Сырьевые товары не были особо привлекательны для инвесторов бóльшую часть прошедшего десятилетия. Однако в последние месяцы цены на многие из них сильно выросли, в том числе благодаря повышенному спросу со стороны Китая, крупнейшего мирового покупателя природных ресурсов. Цена соевых бобов за последний год выросла более чем на 50%, меди — примерно на 40%. Тем временем нефть вернулась на уровни, наблюдавшиеся в начале прошлого года до наступления пандемии: цена Brent на этой неделе превысила $60 за баррель.
Важная особенность ралли — в нем участвуют все товары. За последние полгода по середину января доход принесли фьючерсы на все 27 видов сырья, от кофе до никеля, входящие в корзину, которую отслеживает управляющая компания SummerHaven, специализирующаяся на сырьевых рынках. «Это очень необычно. Мы проанализировали данные за последние 50 лет, и никогда еще все инструменты из этой корзины не росли одновременно», — говорит управляющий партнер SummerHaven Курт Нелсон.
Некоторые инвесторы, впрочем, полагают, что пока рано говорить о начале нового суперцикла. «Сейчас мы, безусловно, наблюдаем циклическое восстановление, обеспеченное восполнением запасов в Европе, США и Китае и перебоями со стороны предложения», — говорит Джордж Чивли, управляющий портфелем в Ninety One. Но более масштабного структурного сдвига нужно ожидать через два-три года, полагает он.
Одним из важных факторов ралли последних месяцев стали опасения, что беспрецедентные денежно-кредитные и фискальные стимулы, инициированные властями многих стран для борьбы с последствиями пандемии, спровоцируют ускорение инфляции. Это заставляет управляющих вкладываться в реальные активы, такие как металлы и нефть, которые часто рассматриваются как инструменты для хеджирования от обесценения денег.
Спрос подогревается и снижением курса доллара, в котором номинированы основные сырьевые товары; в результате они становятся дешевле при покупке с помощью других валют.
Сложившаяся макроэкономическая ситуация лучше для сырьевых товаров, чем когда-либо за прошедшее десятилетие, полагает Элиот Геллер, партнер CoreCommodity Management. «С 2010 г. мы наблюдали ралли на фондовом рынке, сильный доллар, снижение процентных ставок и инфляционных ожиданий. Сегодня есть угроза ускорения инфляции, слабеющий доллар и процентные ставки, которые уже на нуле или в отрицательной зоне», — поясняет он.
Избыточный спрос
Те, кто предсказывает суперцикл, который часто определяется как длительный период роста спроса, превышающего предложение, указывают на принятые по всему миру программы восстановления, первоочередной целью которых является создание рабочих мест и переход к более экологичной экономике. При этом контроль за инфляцией отходит на второй план. «В прошлом десятилетии денежная политика в большей степени поддерживала финансовые активы, тогда как нынешняя фискальная политика больше поддерживает реальные активы, такие как сырье», — говорит Дон Кастуро, основатель Quantix Commodities.
«Быки» также обращают внимание на недостаточность предложения на многих рынках. Попытка мирового сообщества сократить использование углеводородов и перейти на более чистую энергию потребует инфраструктурных инвестиций в размере $1-2 трлн в ближайшее десятилетие, считают аналитики Goldman Sachs. Это обеспечит повышенный спрос на такие материалы, как медь, которая необходима в больших количествах для солнечных панелей и электромобилей.
Однако сохранение цен на низком уровне в течение долгих лет заставило производителей урезать расходы, не расширять бизнес и не начинать новые проекты. Из-за этого предложение будет не поспевать за все возрастающим спросом. Это касается и рынка металлов, и, возможно, нефтяного сектора, где компании радикально сократили капиталовложения. «Чтобы компании начали всерьез увеличивать производство, цены должны вырасти очень сильно», — говорит Джеймс Джонстон, содиректор по развивающимся и пограничным рынкам RWC Partners. Поэтому его компания инвестировала в нескольких производителей меди.
Некоторые эксперты сомневаются, что цены на сырье вырастут так же сильно, как во время предыдущего суперцикла. «В прошлом суперциклы случались каждые 30-40 лет, и последний завершился совсем недавно, — говорит Норберт Рюкер, главный экономист банка Julius Baer. — Движущей силой прошлого суперцикла была урбанизация Китая и гигантские расходы на нее. Энергопереход не будет идти столь же быстро».
Нелсон из SummerHaven тем не менее считает, что рост на многих сырьевых рынках надолго переживет пандемию. «Условия для сырьевого бума сложились прямо-таки экстраординарные. И не только на следующие 3–6 месяцев, но и на ближайшее десятилетие», — уверен он.
Перевел Михаил Оверченко
