Во время пандемии коронавируса аутсайдерами рынка стали компании угольного сектора. С начала 2020 г. капитализация Peabody Energy и Arch Resources, двух крупнейших американских производителей угля, снизилась на 61 и 34% соответственно (до $375 млн и $726 млн, по данным Bloomberg на начало февраля), а австралийской Yancoal — на 9% (до $2,4 млрд). Потерь не избежали и ведущие азиатские угледобытчики: у индонезийской Adaro Energy капитализация за тот же период снизилась на 19% (до $2,8 млрд), у China Coal — на 16% (до $7 млрд), а у Coal India — на 40% (до $10,9 млрд). Для сравнения: капитализация Facebook по итогам прошедших 13 месяцев выросла на 25% (до $746 млрд), а Apple — на 69% (до $2,27 трлн).
За потерей потеря
В основе такого тренда — ухудшение финансовых показателей угольщиков. Если за первых три квартала 2019 г. чистая прибыль Peabody Energy составила $78,5 млн, а у Arch Resources — $242 млн, то аналогичный период 2020 г. компании закончили с убытком в $1,74 млрд и $266 млн соответственно (здесь и далее — данные Bloomberg, если не указано иное). У Coal India к октябрю 2020 г. накопленная чистая прибыль снизилась в годовом выражении на 21% (до $397 млн), а у China Coal и Adaro Energy — на 29% (до $594 млн) и 73% (до $109 млн).
И виной тому — фронтальное падение цен: на ключевом европейском узле Амстердам — Роттердам — Антверпен форвардные котировки угля с поставкой на месяц вперед упали в 2020 г. в среднем на 19% (до $51,5 за тонну), а в австралийском Ньюкасле — на 20% (до $65,1 за тонну). Помимо пандемии, остудившей практически все сырьевые рынки, спад вызвало снижение спроса на уголь: в 2019 г. — всего на 0,8%, зато в 2020 г. — сразу на 4,7%, по предварительной оценке Международного энергетического агентства (МЭА). Спрос на энергетический уголь падал еще быстрее (на 4,9% за 2020 г.), чем на коксующийся, сырье для черной металлургии (на 3,5%).
В 2019 г. выработка электроэнергии из угля, по данным BP, снизилась во всем мире на 2,6%, а в странах ОЭСР — на 12,7%. В пандемию процесс пошел еще быстрей: к примеру, в Европейском союзе (ЕС), по подсчетам исследовательского центра Ember, угольная генерация в 2020 г. уменьшилась на 20%, а ее доля в структуре общей выработки электричества — до 13%, почти вдвое ниже, нежели в 2015-м (25%). В США, где в предкризисном 2019 году доля угольной генерации опустилась до минимума за десятилетие (23% против 45% в 2010 г., по данным Управления энергетической информации, EIA), за первые 11 месяцев 2020 г. угольная генерация уменьшилась в годовом выражении на 22%.
Конкуренция издержек
Удешевление технологий альтернативной энергетики вкупе с платежами за выбросы углекислого газа сделали угольную генерацию в Европе неконкурентоспособной: в 2019 г., по оценке МЭА, удельная стоимость выработки электроэнергии в ЕС на угольных станциях ($130 на 1 МВт ч) была более чем вдвое выше, чем на солнечных панелях и наземных ветряках ($55 на 1 МВт ч). Именно это — главная причина снижения доли угольной генерации в Европе и стремительного прироста суммарной доли солнечной и ветровой (с 13% в 2015 г. до 20% в 2020 г., по данным Ember). В США, где угольную генерацию вытесняет газовая (ее доля за 2010–2019 гг. выросла с 24 до 38%, по оценке EIA), работает та же конкуренция издержек: выработка из угля в Штатах на треть дороже, чем из газа ($75 против $55 на 1 МВт ч)
Европейский и американский рынки будут все менее привлекательными для поставщиков угля: мало того что угольная генерация в Европе и США относительно дорога, так еще и доля их в глобальном потреблении угля всего 9% — в то время как у Китая — 66%! (Данные МЭА.) По базовому прогнозу МЭА на 10 лет, конечное потребление угля в Европе будет снижаться в среднем на 1,8% в год, а в США — на 0,7% в год. Но ненамного лучше для производителей дела будут обстоять в Китае и Японии, где конечный спрос в период до 2030 г. будет ежегодно снижаться на 1,6 и 1,8% соответственно. Быстрорастущими рынками в регионе останутся только Индия и страны Юго-Восточной Азии, которые будут наращивать конечное потребление в среднем на 2,6 и 2% в год.
Путь из трясины
Борьба за сжимающиеся островки растущего спроса будет в ближайшие годы определять глобальное развитие угольной отрасли. Это, собственно, и отпугивает инвесторов, которым важна уверенность в ее долгосрочных перспективах. А потому компаниям приходится выкручиваться, будь то за счет вывода с рынка собственных акций (как это делают Peabody Energy и Arch Resources, суммарно потратившие с 2016 г. на выкуп $2,17 млрд) или же скупки активов в более перспективных секторах. Вовсе не случайно канадская Teck Resources приобрела компанию SunMine, владеющую парком солнечных станций в провинции Британская Колумбия, а китайская Shenhua Group стала владелицей ветряного парка, принадлежавшего греческой Copelouzos Group.
Для российских производителей это означает сужение возможностей для IPO (до кризиса СУЭК допускала, что проведет первичное размещение акций), а также ужесточение конкуренции на премиальном азиатском рынке, где расширить присутствие им может помешать дефицит железнодорожной инфраструктуры, необходимой для экспорта угля на Восток.
Но это уже другая история.
