Мегасделка на $11 млрд между «Роснефтью» и Независимой нефтегазовой компанией (ННК) экс-президента госкомпании Эдуарда Худайнатова показалась акционерам компании «Варьеганнефтегаз» новогодним подарком. В конце декабря 2020 г. «Роснефть» выкупила у ННК гигантское Пайяхское месторождение на Таймыре с запасами 1,3 млрд т нефти за $11 млрд и продала компании Худайнатова несколько «дочек», включая «Варьеганнефтегаз» — 93,89%.
Оставшиеся акции находятся в свободном обращении, и их котировки на бирже взлетели: закон обязывает покупателя, если его доля в результате сделки превышает 75%, выкупить бумаги у остальных акционеров (конечно, если они пожелают их продать). Миноритарии стали ждать от ННК оферты. Но так и не дождались.
Как минимум два миноритария обратились за разъяснением в Банк России и получили неожиданный ответ, о котором рассказали VTimes.
Добавили в группу
ЦБ пришел к заключению, что «ННК-холдинг» (эта компания из группы ННК стала покупателем «Варьеганнефтегаза») не был обязан выставлять оферту. Вот как регулятор это объясняет (VTimes ознакомились с копией его письма от 18 марта).
В день передачи акций «Варьеганнефтегаза», 29 декабря 2020 года, "ННК-Холдинг" Эдуарда Худайнатова была аффилирована с «дочками» «Роснефти». «ННК-холдинг» купил 93,89% акций «Варьеганнефтегаза» у компании «РН – разведка и добыча» и Rosneft International Holdings Ltd., которые входили в одну группу лиц с ООО «РН-снабжение-Нефтеюганск». Она, в свою очередь, 29 декабря была управляющей компанией для ООО «Усинск-Снабсервис» — еще одной «дочки» «Роснефти», которую в тот же день, 29 декабря, купила «ННК-ойл». Руководителем «ННК-ойл» является Эдуард Худайнатов (он же — бенефициар компании. — VTimes), указывает ЦБ.
Таким образом, перечисленные компании входили в одну группу лиц, а сделка представляла собой не продажу, а передачу акций между аффилированными лицами, заключает Центробанк.
Один из миноритариев — пенсионер Владимир Арсентьев — подал иск к ЦБ и «ННК-холдингу» в Московский арбитражный суд. Суд вернул иск, посчитав, что его надо подавать по месту регистрации «Варьеганнефтегаза», следует из картотеки. 9 апреля Арсентьев подал новый иск в Арбитражный суд Ханты-Мансийского АО — Югры (в общей базе пока не отражен), рассказал он VTimes.
Представители «Роснефти», ННК и ЦБ не ответили на запросы VTimes. ННК 6 апреля, на следующий день после получения запроса VTimes, заявила, что всегда соблюдает все требования закона и указания контролирующих органов и не обращалась в ЦБ с заявлением об освобождении ее от оферты.
Сколько могли получить миноритарии
По закону лицо, которое вместе с аффилированными лицами приобрело более 30% голосующих акций, обязано направить остальным акционерам публичную оферту — предложение о выкупе у них ценных бумаг, напоминает исполнительный директор «Мириад рус» Александр Клименко. Причем «ННК-холдинг» обязан выкупить и привилегированные акции, если по ним не платились дивиденды и на момент сделки они являлись голосующими (как в случае с «Варьеганнефтегазом». — VTimes), объясняет он. Цена определяется как наивысшая из двух возможных, объясняет он:
- та, которую заплатила ННК за 93,89%;
- средневзвешенная цена акций на бирже за шесть месяцев до того, как покупатель направит обязательное предложение в ЦБ.
По закону покупатель должен направить оферту на проверку в ЦБ не позже чем через 20 дней после сделки, а акционерам приобретаемой компании— не позже чем через 35 дней (то есть у регулятора есть 15 дней на проверку).
Определить, какая из двух оценок была выше — невозможно, так как ни «Роснефть», ни ННК не раскрыли стоимость продажи «Варьеганнефтегаза». «Роснефть» в отчете ограничилась лишь общей оценкой всех продаваемых активов в 107 млрд руб. ($1,4 млрд по курсу на 31 декабря). В отчете о движении денежных средств «ННК-холдинга» говорится, что в 2020 году компания потратила 23,9 млрд руб. на приобретение акций и долей других организаций. Но кроме «Варьеганнефтегаза» «ННК-холдинг» также получил 99% в «ННК-ойл».
Средневзвешенная цена обыкновенной акций «Варьеганнефтегаза» за шесть месяцев до крайней даты подачи оферты в ЦБ составила 676,3 руб., привилегированной — 362,9 руб., следует из данных Московской биржи. Исходя из этой оценки, ННК пришлось бы потратить на выкуп миноритариев примерно 600 млн руб.
«Примерная предполагаемая рыночная цена этих акций (цена акций в указанных сделках) на 29.12.2020 равнялась около 6000 руб.», — пишет Арсентьев в иске (копия есть у VTimes). По словам инвестора, эту стоимость акции он посчитал, исходя из примерной оценки всей компании в $2–2,5 млрд, которую сделал Карен Дашьян из Advanced Capital (он сказал VTimes, что с тех пор свою оценку не изменил). Справедливую цену можно также посчитать, исходя из активов компании на 30 июня 2020 г., которые составляли 69 млрд руб., говорит Арсентьев: даже в этом случае и привилегированная, и обыкновенная акции должны стоить 2881,9 руб.
Связалась «щука» с «акулой»
Арсентьев, которому сейчас принадлежит 6300 привилегированных акций «Варьеганнефтегаза», обратился в суд с требованием признать, что «ННК-холдинг» пропустил срок направления оферты миноритариям с 2 февраля. Он также просит наложить на «ННК-холдинг» предусмотренные законом санкции: до тех пор, пока компания не выставит миноритариям оферту, ограничить 30% количество голосов, которыми она может голосовать.
Фактически ЦБ утверждает, что в результате серии сделок две группы лиц — ПАО «Роснефть» и АО «ННК» — объединились, пишет он в иске. «Поскольку по размеру капитализации Худайнатов Э.Ю. — это щука, а ПАО „Роснефть» — акула, поглотить могла только ПАО «Роснефть», нет обратного варианта», — указывает пенсионер.
Но в случае поглощения в списке аффилированных лиц «Роснефти» на 31.12.2020 должны были появиться абсолютно все лица, принадлежавшие ранее к группе лиц АО «ННК», объясняет Арсентьев. Обе компании опубликовали списки аффилированных лиц на 31 декабря и стало ясно, что никакого объединения не произошло, заключает инвестор.
По мнению миноритария, Худайнатов специально создал условия для того, чтобы не выставлять оферту. Так, заявление о переходе права собственности на 100% в капитале ООО «Усинск-Снабсервис» было подано в регистрирующий орган 28 декабря 2020 г., а вот заявление о регистрации нового гендиректора — только через 24 дня, хотя могло быть подано в тот же день, объясняет Арсентьев в иске.
Что говорят юристы
Покупатели не первый раз используют довод об аффилированности для того, чтобы не выставлять оферту миноритарным акционерам, говорит Александр Клименко. Так, например, поступил «Газпром» в 2013 году, когда выкупил у «Роснефтегаза» пакеты акций региональных газораспределительных организаций, напоминает он. Но тогда ЦБ глубоко изучил вопрос и выяснил, что никакой аффилированности не было. К сожалению, в последние годы позиция ЦБ стала намного более беззубой, регулятор давно перестал защищать миноритарных акционеров, заключает Клименко.
Центробанк и оферты
Регулятор творчески подходит к вопросу, надо ли выставлять оферту. В 2017 г., за несколько дней до санации банка «Открытие», 13% его акций, обычно неликвидных, за 40 млрд руб. на бирже в несколько приемов купил банк «Траст». Последний пакет был куплен 28 августа, а на следующий день ЦБ забрал «Открытие» на санацию вместе с «Трастом» и пенсионными фондами, которые и продавали ему акции банка. В результате сделки доля «Траста» и его аффилированных лиц в «Открытии» превысила 75%, но положенной в таких случаях оферты не последовало.
НПФ «Будущее», владевший 4,1% «Открытия», пытался судиться с «Трастом», но проиграл иск на 12,6 млрд руб.
Сначала ЦБ заявил, что выставлять оферту было не надо. Дело в том, что на бирже сделки заключаются расчетами Т+2 и сделка от 28-го числа была исполнена 30-го, когда оба банка и НПФ, продававшие акции «Трасту», были подконтрольны ЦБ. Сделки между ними являлись передачей акций между аффилированными лицами, объяснил владелец банков и регулятор.
Через несколько месяцев он изменил позицию и счел, что оферту должен был выставить бывший собственник «Открытия» — «Открытие холдинг» и его «дочка». Регулятор возбудил в отношении них дела об административных правонарушениях, но затем закрыл их — в связи с отсутствием состава правонарушения.
Судя по данным, которые получил ЦБ, аффилированность действительно возникла и покупатель не обязан был выставлять оферту, говорит управляющий партнер NSP Александр Некторов. Миноритарии могут добиться выкупа через суд, но им придется доказать, что связь двух компаний была создана специально, объясняет он. Иногда суды признавали возникшую аффилированность как искусственно созданную схему и обязывали мажоритария выставить оферту. Главный вопрос, который может возникнуть у истцов, — почему ННК сразу не назначила своего генерального директора? Но у ответчика может быть множество причин: новогодние праздники, пандемия и так далее, рассуждает юрист.
Ответ банка выглядит достаточно обоснованным, хотя, возможно, аффилированность действительно возникла при помощи создания определенной схемы, соглашается партнер «Рустам Курмаев и партнеры» Рустам Курмаев.
Клименко советует миноритариям обратиться в ФАС, которая должна установить, действительно ли две компании являются одной группой лиц. VTimes направили запрос в ФАС.
Сложно сказать, выкупит ли ННК миноритариев в среднесрочной перспективе, говорит Карен Дашьян из Advanced Capital. Выкуп мог бы понадобиться, чтобы провести делистинг компании, перевести всех «дочек» на одну акцию или если общество планирует существенные выплаты по дивидендам или продажу стратегическому инвестору по оценке, существенно превышающей стоимость акций на бирже, объясняет он. Но сейчас это, по всей видимости, не актуально, и мажоритарные акционеры ННК вполне могут оставить листинг «Варьеганнефтегаз», не выкупая доли миноритариев. Листинг на Московской бирже не требует существенных затрат, независимых директоров и международной отчетности в отличие от листинга в Нью-Йорке или Лондоне, заключает эксперт.
«Победитель Вексельберга»
Владимиру Арсентьеву 65 лет, он родился в деревне в Чувашии и сейчас живет в Чебоксарах на улице Васильковой.
«Я уже 29 лет не получаю зарплату», — гордится Арсентьев. Когда Советский Союз распался, будущий инвестор работал главным конструктором в проектном институте и начал строить дом. Оказалось, что в новой стране дом можно и не достроить, и Арсентьев занялся бизнесом, а излишки заработанных денег стал вкладывать в акции. Скоро бывший конструктор оказался акционером 40 предприятий, но тут понял, что легко может потерять все деньги.
«Я уже 18 лет выполняю работу государства, которое должно защищать акционеров», — говорит Арсентьев. Все это время он самостоятельно, без адвокатов, отстаивал свои права в судах, выступая против мажоритарных акционеров, которые то пытались выкупить бумаги миноритариев подешевле, то размывали их доли допэмиссиями. Арсентьев добился аннулирования двух выпусков акций Чебоксарского завода автокомпонентов и блокировки дополнительного выпуска акций «Химпрома», по его инициативе на разные компании было наложено больше 10 штрафов по 500 000–700 000 руб.
Самую громкую победу Арсентьев одержал в 2019 г. — над адвокатами миллиардера Виктора Вексельберга. Пенсионер оспаривал оценку «Химпрома» в 1 млрд руб., исходя из которой в 2013 г. новый владелец выкупал акции миноритариев. После шести лет споров суд решил, что оценка действительно была занижена в девять раз, и обязал мажоритарного акционера выплатить Арсентьеву 6,5 млн руб.
ННК понимает, с кем имеет дело, и обещает защищать интересы «ННК-холдинга» в суде: «Информируем, что он (Арсентьев. — VTimes) является миноритарным акционером ряда юридических лиц, в том числе ПАО „Химпром“, ООО „Группа Оргсинтез“, ПАО „Т плюс“, ООО „Чебоксарский завод автокомпонентов“ и других компаний, и на постоянной основе предъявляет иски в судебные органы, руководствуясь своим пониманием российского корпоративного законодательства, вынуждая компании купить его пакеты акций по цене, значительно выше рыночной».
Инвестор-активист вложил в бумаги «Варьеганнефтегаза» 2 млн руб. в 2019 г. «Все, кто имеет минимальные знания и может копаться в отчетности, умеют оценивать предприятия. Я пенсионер и поэтому не рискую, каждый день играя на бирже, но выискиваю недооцененные акции. Если предприятию не грозит банкротство и с бизнесом в целом все хорошо — покупаю и держу», — рассказал он VTimes. По словам Арсентьева, акции «Варьеганнефтегаза» «стоили копейки», потому что компания 10 лет не платила дивиденды. Но предприятие накопило 29 млрд руб. нераспределенной прибыли, поэтому справедливая стоимость ее бумаг — в 10 раз выше биржевых котировок до сделки, объясняет он.
