Рост процентных ставок сделал заимствования слишком дорогими для Минфина: во втором квартале он смог выполнить план размещения облигаций федерального займа (ОФЗ) лишь чуть больше чем наполовину.
План составлял триллион рублей после 800 млрд руб. в I квартале (он был выполнен). Всего в этом году Минфин намерен занять с помощью ОФЗ 3,9 трлн руб.: изначально план был 4,1 трлн, но затем был снижен. Однако за три месяца Минфин привлек на аукционах всего 505,5 млрд руб.
Обслуживание долга обходится Минфину все дороже, и он пытается экономить. Но в условиях высоких ставок не получается занимать дешевле — только меньше. Десятилетние ОФЗ Минфин сегодня разместил с рекордной с 2015 г. доходностью 15,34% годовых — но всего на 15,9 млрд руб. по номиналу. Центробанк при каждом удобном случае предупреждает, что для удержания инфляции будет очень долго держать высокую ставку, и банки (они главные покупатели ОФЗ) требуют от Минфина либо большую премию, либо облигаций с доходом, привязанным к рыночным ставкам, — флоатеров. Минфин очень не любит размещать такие бумаги: при этом он принимает процентный риск на себя. На флоатеры уже приходится более 40% выпущенных облигаций, а с учетом ОФЗ с защитой от инфляции — почти половина.
Пока Минфин упорствует и предпочитает отставать от плана, чем переплачивать. Во втором квартале он признал четыре аукциона несостоявшимися из-за отсутствия заявок «по приемлемым ценам» и два дня вообще не проводил аукционы (обычно они проходят по средам, чаще всего два в день) «для стабилизации рыночной ситуации».
В результате за полгода план заимствований выполнен на треть. На фоне ускорившегося роста доходностей ОФЗ Минфин существенно снизил темпы заимствования, констатируют аналитики Райффайзенбанка. На прошлой неделе он впервые в этом году использовал флоатеры, но, хотя спрос был существенным (более 200 млрд руб.), Минфин удовлетворил менее 10% заявок: остальные предполагали высокую премию.
Ситуация с бюджетом пока неплохая, и Минфин может позволить себе торговаться. «Тема [привлечения средств] не горит, можно и отложить, но Минфин традиционно старается исполнить [план]», — отмечает управляющий директор ГПБ Private Banking Егор Сусин.
Долго так продолжаться не может. «Без дисконтов по флоутеру привлечь приличный объем будет сложно», — предупреждает Сусин. С учетом важной роли ОФЗ в покрытии дефицита бюджета в этом году, Минфин еще вернется к предложению флоатеров, полагают аналитики Райффайзенбанка. «Беспокоят меня будущие займы, — делится профессор ВШЭ Евгений Коган. — Бюджетный дефицит финансировать нужно. Это значит, что в ближайшие шесть месяцев будут наверстывать. А куда деваться — план есть план».
Расходы на обслуживание госдолга выросли вдвое с пандемии и увеличатся еще примерно на треть в следующем году, говорил министр финансов Антон Силуанов. Сейчас Россия тратит на обслуживание долга примерно 1,4 трлн руб. в год, а в 2025 г. даже при умеренных займах эти расходы превысят 2 трлн руб.
