НЬЮ-ЙОРК, 18 сен (Рейтер) - Федеральная резервная система США в среду начнет долгожданный цикл смягчения денежно-кредитной политики, однако снижение процентных ставок в ближайшие месяцы может оказаться менее значительным, чем ожидает рынок.
Некоторые крупные инвесторы и аналитики считают, что и по окончании цикла ставки могут остаться на относительно высоком уровне благодаря силе экономики, и глубокое снижение ставок будет иметь смысл только в случае наступления рецессии.
«По моим ощущениям, то снижение процентных ставок, которое в настоящее время рынки ожидают от ФРС, выходит за рамки того, что устраивает большинство членов FOMC и экономистов», - отметил в электронном письме Рейтер Мохамед Эль-Эриан, бывший глава управляющей активами компании PIMCO, специализирующейся на рынке облигаций.
Прогнозы разделились между снижением ставки на 50 и на 25 базисных пунктов, при этом во вторник ожидания были перекошены в сторону 50 б.п., что создает предпосылки для всплеска волатильности на рынках. Помимо решения о ставке, ФРС в среду выпустит свежий прогноз дальнейшего пути изменения денежно-кредитной политики.
В июньском график-прогнозе управляющие ФРС определили долгосрочную «нейтральную» ставку, необходимую для сдерживания инфляции, на уровне 2,8%.
Инвесторы ожидают, что к концу 2025 года ставки будут снижены примерно на 240 б.п., что соответствует уровню приблизительно в 3% по сравнению с 5,25%-5,5% в настоящее время.
Такие темпы смягчения ДКП подразумевают, что будет рецессия, считает Торстен Слок из Apollo Global Management.
«Несмотря на исследования, показывающие, что рыночный консенсус-прогноз предполагает мягкую посадку, денежные рынки прогнозируют полномасштабную рецессию», - написал Слок во вторник.
Доходность двухлетних государственных облигаций США упала примерно на 140 б.п. с максимума 2024 года, достигнутого в апреле, на фоне ожиданий снижения ставок. Во вторник она составляла 3,61%, что подразумевает, что в ближайшие два года процентные ставки будут в среднем на таком же уровне.
«Рынок облигаций заложил в цены большое количество (снижений ставок) в период до следующего года, что является очень агрессивным сценарием, - сказал Джон Мадзиир из Vanguard. - Чтобы это произошло, нужно значительное замедление роста».
Вэй Ли из BlackRock Investment Institute предполагает, что доходность госбондов с более коротким сроком погашения, которая движется обратно ценам, будет расти, поскольку рынок начинает закладывать в позиции устойчивое инфляционное давление.
«Рынки агрессивно заложили в цены ряд снижений ставок ФРС, которые обычно происходят только в ответ на рецессию, хотя последние данные указывают скорее на замедление темпов роста, чем на рецессию, - сказал Ли. - Вряд ли ФРС сможет опустить ставки так глубоко и так быстро».
Сильные результаты компаний и стабильный рынок труда, похоже, не дают оснований для резких снижений, которых ожидает рынок, по словам Эда Аль-Хусейни из Columbia Threadneedle.
«Мы видим очень низкий уровень дефолтов и очень хороший рост прибыли, а это те вещи, которые связаны с рынком труда и общим ростом».
СКОЛЬКО ШАГОВ ВНИЗ?
Инвесторы отмечают, что менее глубокий цикл снижения ставок будет напоминать циклы 1990-х годов, когда инфляция оставалась проблемой для Федеральной резервной системы на фоне сильного рынка труда и растущей экономики.
Это можно противопоставить более глубоким циклам 2007 и 2008 годов, когда ФРС агрессивно снижала ставки в ответ на замедление экономики, которое привело в итоге к финансовому кризису.
Пересмотр рыночных ожиданий не обязательно несет инвесторам что-то плохое.
В начале 2024 года рынки фьючерсов ожидали, что ФРС начнет снижать ставки весной. И хотя этого не произошло, S&P 500 продолжил ралли благодаря росту акций технологических гигантов, связанных с сектором искусственного интеллекта.
Облигации выросли в цене, несмотря на то что цикл смягчения, вероятно, будет не таким глубоким, как предполагалось.
«Инфляция остается упрямо высокой, а темпы роста снижаются - такое сочетание может оказаться неудачным для рынка (инструментов) с фиксированной доходностью», - сказал Вишал Хандуджа из Morgan Stanley Investment Management.
«Но мы вполне уверены в том, что ситуация стабилизируется и дезинфляционная тенденция сохраняется», - добавил он.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду: (Дэвид Рэндалл и Давиде Барбушиа)
