Проект бюджета на 2025 г., который предусматривает резкий рост военных расходов в конце этого года и их дальнейшее наращивание в следующем, потребует от Центробанка достаточно жестких мер, предупредили аналитики ЦБ в бюллетене «О чем говорят тренды». Это не официальная позиция регулятора, но участники рынка считают эти бюллетени, когда они выходят перед заседанием по ключевой ставке (пройдет 25 октября), важным сигналом о предстоящем решении.
Бюджет стал для ЦБ неприятным сюрпризом. В нем «есть ряд неожиданных моментов», которые «могут потребовать корректировки» прогноза ЦБ, а с ним и денежно-кредитной политики, признавал по горячим следам глава департамента денежно-кредитной политики (теперь советник председателя) Кирилл Тремасов. Главные из них – это дополнительные расходы бюджета, вдвое большая, чем планировалось, индексация тарифов ЖКХ и резкое повышение утилизационного сбора на автомобили.
Логика аналитиков ЦБ примерно такая. Жесткая политика вроде бы начинает приносить результат: хотя рост цен пока не тормозится, но условия для этого создаются. И тут появляется бюджет с возросшими расходами и мерами по их финансированию, которые добавят к инфляции не менее процентного пункта.
Годовая инфляция в сентябре уменьшилась до 8,6% с 9,1% в августе, но в этом году ее дальнейшее замедление окажется небольшим, предупреждают аналитики ЦБ. Новый импульс дезинфляции, по их мнению, может придать только снижение устойчивой инфляции, для чего требуется охлаждение потребительского спроса. Но «больший, чем ожидалось ранее, бюджетный импульс этого года», наоборот, внесет в него дополнительный вклад. Новый утильсбор будет переноситься в цены постепенно: всплеск ввоза автомобилей перед 1 октября позволил дилерам создать запасы автомобилей по старому тарифу утильсбора, и все же, по оценкам аналитиков ЦБ, к концу 2025 г. повышения утильсбора может добавить к инфляции 0,4-0,6 п. п. Еще 0,4 п. п. составит вклад индексация коммунальных услуг на 11,9% вместо 5,7%, планировавшихся ранее. Вместе это дает 0,8-1 п. п. Оценок влияния сверхплановых расходов бюджета на инфляцию аналитики ЦБ не приводят.
«В условиях значительного повышения утильсбора на автомобили и тарифов на коммунальные услуги возвращение инфляции к 4% в 2025 г. с большой вероятностью требует дальнейшего ужесточения денежно-кредитных условий», – заключают они. Проблема в том, что все эти разные факторы влияют на общий уровень цен, пишут аналитики ЦБ, а в условиях незаякоренных и высоких инфляционных ожиданий действие даже разовых факторов может значимо повлиять на инфляционные ожидания и потребительские цены.
Компенсировать это должна денежно-кредитная политика. Это означает, что средний уровень ключевой ставки должен быть выше, чем был бы без бюджетных сюрпризов, предупреждают они. Этого можно достичь дополнительным повышением ключевой ставки на ближайших заседаниях, либо более длительным поддержания высокой ставки, либо комбинацией того и другого.
Бесконечно можно смотреть на две вещи, грустно шутит экономист Дмитрий Полевой, одна из которых – как спасают госмонополии за счет роста тарифов, втрое превышающего целевую инфляцию.
